1、东汉·班固《汉书·贾谊传》：“夫抱火厝之积薪之下，而寝其上，火未及燃，因谓之安，方今之势，何以异此。”(厝火积薪)。
2、(解释)：厝：放置;薪：柴草。把火放到堆积的柴草下面。比喻潜藏这极大的危险。
3、贾谊认为诸侯王割据问题非常严重，必须及时采取措施。汉文帝看了《治安策》，同意贾谊的意见，下令把封地最大的齐国和淮南国分成好几个小国，初步削弱了诸侯王的势力，加强了中央集权。
4、 估值体系面临变化与犹疑，二三线弹性品种具备演绎空间
5、▶ 总结行业配置，推荐科技成长投资机会。风险评价逐步下行背景，叠加考虑无风险利率下降可能，行业配置，优选景气成长和周期成长机会。
6、复盘年初以来白酒涨跌，结构分化明显。对应2021年初以来，市场风格经历从买确定性到杀估值、估值修复再到买成长性与业绩弹性的阶段变化。年前在爆款基金发行带来的增量资金逻辑下，叠加海内外经济修复共振推升分子端盈利增长预期，市场延续此前抱团风格，一线白酒龙头持续上涨，二线白酒龙头表现平庸，其他白酒股则相对下跌。农历年后，央行流动性收紧预期压制高估值蓝筹股分母端逻辑，杀估值行情下此前收益平淡的白酒二线龙头跌幅最大。此后，伴随通胀预期逐步演绎，白酒股作为抗通胀品种3月中迎来估值修复行情，结构上盈利预期的上调贡献二线龙头品种最强表现，至4月中下旬，酒企动销超预期兑现及产品结构升级利好下，二线龙头展现高成长性，股价表现二次向上。
7、况我心恋汝皇父及汝，不忍远去，务于孝陵近地,择吉安厝，则我心无憾矣。
8、贾谊此言并非危言耸听。因为汉朝从开国之初就大规模推行分封制，很多皇族子弟受封为王侯，其封国势力之大，已经到了威胁中央朝廷统治的地步。
9、个股逻辑：1)弹性为王，首推以资产质量相对优质但成本较高的煤炭开采公司，兰花科创、平煤股份、山西焦煤、潞安环能，受益标的晋控煤业；2)推荐业务包含大型煤化工的煤炭公司，中煤能源、兖州煤业、宝丰能源、金能科技；3)短期或受制于区域政策等因素，远期具备盈利释放空间的公司，推荐盘江股份、靖远煤电；4)推荐强盈利能力的陕西煤业、淮北矿业、中国神华，具备可观绝对收益。
10、上文中，我们认为，本轮风险评价下行使得中盘蓝筹领跑的成长扩散行情在过去几个月的白酒板块中得到极致的率先反映。而当前阶段，正处通胀预期、流动性预期的拐点前后，在各项不确定性因素向确定性转变过程中，由于DDM模型中其他各项因子变化斜率相应放缓，市场呈现出缺乏持续领涨板块或主线、相应行业轮动节奏加快的变化。参考历史，所谓的成长扩散风格往往并非来自单一因素驱动，而均需要宏观背景和微观市场环境的配合，当前，我们认为正符合成长扩散行情背景。在风险评价下行趋势持续推动及DDM其他各项因子变化斜率放缓影响下，我们看好后续由一线品种向二三线板块弹性品种的成长扩散行情。
11、重点个股：推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资主线自主品牌推荐标的长安汽车、吉利汽车、宇通客车、春风动力、江铃汽车、钱江摩托等；汽车科技主线，推荐标的星宇股份、拓普集团、科博达、华域汽车、均胜电子、华阳集团；高景气度细分龙头，推荐标的爱柯迪、玲珑轮胎和万里扬等。
12、风格上来看，风险评价下行，中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。风险评价下行本质上是不确定迈向确定的过程，选股思路便在于寻找不确定到确定、边际改善最大的股票类别。由于市场风险偏好仍处中低水平，蓝筹股仍将是投资重点，但大盘蓝筹与中盘蓝筹表现有别：
13、3 白酒是本轮成长扩散行情的率先极致演绎
14、建筑：碳中和/制造业/国际工程等领域龙头公司中报业绩或超预期
15、防微杜渐 防患未然 曲突徙薪 安然无恙 高枕无忧 杜渐防萌
16、朝不保夕，汉语成语，作谓语、定语。意思为保得住早上，不一定保得住晚上。形容情况危急。也说朝不虑夕。出自先秦 左丘明《左传昭公元年》：“吾侪偷食，朝不保夕，何其长也。”
17、 白酒行情分化表象：从估值修复到博弈成长与业绩弹性
18、 白酒是本轮成长扩散行情的率先极致演绎
19、(英文)：putafireunderapileoffaggots(ahiddendanger
20、小煤窑乱开滥采，既破坏地貌又浪费资源，无异于厝火积薪，迟早会受到大自然的惩罚。
21、汉文帝看完贾谊的《治安策》后，根据贾谊的建议，下旨将封地面积最大的齐国、淮南国分化成几个小国，迈出了削弱诸侯国势力，巩固中央集权的第一步。
22、▶ 后疫情时代，供需缺口及产业发展势能转变的核心驱动下，科技成长行情并非仅为风险偏好提升下的短期情绪化产物，而是当前中长期维度，产业趋势最为确定的方向。而当前市场缺乏策略维度研判科技成长增长阶段与相应盈利表现的定量化框架。
23、而近年来，又有人举报吴王刘濞在封国内自行其政，招募豪杰和罪犯，大肆发展自己的实力。
24、除非在大规模景气复苏及政策支持阶段，A股不具备二三线品种的独立行情，即使近年部分板块二三线品种显示出盈利EPS的相对向上改善优势，在微观市场交易结构及估值体系变革下，投资者也似乎并不买账，基本面的相对景气鲜少反馈在股价表现中。2015年至今，二三线白酒和优质非龙头制造企业盈利相对龙头呈向上改善，供改背景下二三线周期品盈利则相对龙头向下收敛，但除2020年至今的二线白酒外，其余板块二三线品种股价均无突出表现。其中有关近年优质制造相对制造业龙头的二次向上逆袭分析，可参考我们此前发布的专题报告《制造业新时代：挖潜逆袭的制造黑马》，当时我们提出，2016年以来优质制造企业相对制造龙头呈二次向上逆袭表现，且本轮受益于经济复苏阶段中的内外需共振及供需缺口的持续性，叠加本轮信用周期结构改善，优质制造企业逆袭效应或更强。
25、(出处)：汉·贾谊《新书?数宁》：“夫抱火厝之积薪之下，而寝其上，火未及燃，因谓之安，偷安者也。”
26、(出自)：汉·贾谊《新书·数宁》：“夫抱火厝之积薪之下，而寝其上，火未及燃，因谓之安，偷安者也。”
27、二三线弹性品种具备重估空间。结合过往来看A股虽然遵循景气投资法则，但阶段内景气并非决定股价表现的单一变量。此前我们分析过，以白酒为例，近年微观市场交易结构变化、宏观环境变化使得风险评价整体落入下行区间，以及A股估值体系的重塑使得2016年-2019年间，即使二线白酒同样具备向上盈利增速甚至斜率更快，A股也并没有给出明显的估值溢价，反而给的是龙头的确定性溢价(具体内容可参考《20210528：从白酒理解大盘》)。而当下正是由于微观市场交易结构再次发生调整变化，以及2020年下半年以来风险评价再次落入下行区间且当前阶段开始产生主导作用，驱动二三线弹性品种开始表现。因此，以白酒为代表率先开始的这轮成长扩散行情也意味着，A股估值体系面临重塑新阶段，而当前有盈利优势的二三线成长品种正具备重估空间。
28、接家信,知叔父大人，已于三月二日安厝马公塘。
29、(出自)：汉·贾谊《新书·数宁》：“夫抱火厝之积薪之下，而寝其上，火未及燃，因谓之安，偷安者也。”
30、盲人骑着瞎马走路。原比喻情况危险或不了解情况就盲目行动，处于极其危险的情况中。后比喻乱闯瞎撞，非常危险。盲人瞎马表示由于乱碰乱闯而处境危险；或由于不明情况；处境艰难；“履冰临渊”则含有因处境艰难危险而心存戒备、小心谨慎的意思。
31、厝火积薪 (cuò huǒ jī xīn )：
32、而近年来，又有人举报吴王刘濞在封国内自行其政，招募豪杰和罪犯，大肆发展自己的实力。
33、3 二线白酒景气优势：产品结构升级驱动二次成长阶段开启
34、在《治安策》里，为了向文帝说明形势之严峻，他打了个比方，说当时的形势犹如“抱火厝之积薪之下而寝其上”，即把火种抱到柴草堆下面，而自已躺在柴堆上睡觉。
35、行业逻辑：首选高弹性。看好以下主线：赛道供需格局较好，景气持续性强，能够以盈利弹性抵御估值波动，同时未来资本开支较大、具备中长期配置价值的优质白马。因疫情反复导致需求波动面临短期调整，但中期仍趋势上行的子行业。推荐全球产业化技术迭代几乎终止，后来者有望凭借中国制造业核心竞争优势进击全球的子赛道。布局碳中和主线，未来供给端受限而需求端景气持续性边际向上的子赛道。
36、 TMT板块：高景气预期下，风险评价下行科技成长受益
37、行业逻辑：煤炭短期需要明确两个核心基本面：1)经济恢复性增长大背景下煤炭缺口将持续存在，煤价具备高位运行的基础。2)安全形势严峻，增产保供规模不可同日而语，但将带动龙头企业短期量价齐升、贡献可观盈利弹性。长逻辑助力提估值。煤炭行业资本支出高点在2012年就已出现，2025年全国煤矿数量将由2020年的4700处削减至4000处，行业格局优化、分红率提升仍是大趋势。当前煤炭板块PE-TTM/PB分别1倍，仍处于近五年绝对低位、近十年20%分位，板块估值均在较大上行空间。
38、石化：流动性及伊朗问题仍是短期主要扰动因素，等待消费旺季向上突破
39、陈熙淼：资深策略分析师中国社会科学院研究生院世界经济学硕士负责领域：行业比较/专题研究
40、(1)2014年前具备刚兑属性的信托资产收益率是权益市场无风险利率区间的上沿，非标清理及信托违约破刚兑令无风险利率下行，该效应对投资产生的影响短期内超越了经历三轮QE后预期已相对充分的流动性收缩，彼时行情与基本面呈大幅背离。
41、基于DDM模型，我们认为，当前这轮白酒扩散行情的驱动主因在于风险评价的下行和风险偏好的低位修复，微观市场交易结构的改善提供了表现条件当前市场风险评价的下行，已重点并集中反应在本轮白酒的行情表现中：一线白酒龙头经年后估值修复后，较前期高点仍有15%的距离；而二线白酒龙头当前股价已创历史新高，从预测PE估值来看也已反弹至年初位置。市场认为造成白酒结构行情的差异主因在于盈利弹性，而我们认为，实则为市场对风险评价的下行，由此驱动对二线白酒股为代表的盈利弹性和边际改善幅度更大方向的追逐，并有望由白酒开始，外溢至各板块中细分成长品种，呈现一线向二三线的成长扩散行情。
42、4 TMT板块：高景气预期下，风险评价下行科技成长受益
43、汉文帝时兵木无刃,家给人足,贾谊犹以为厝火积薪之下,不可谓安。
44、 又如:厝火燎原(放火燎原,喻小乱子酿成大祸患)
45、周期成长重点推荐：1)景气传导：半导体设备(至纯科技)、封测类；2)盈利韧性：消费电子(立讯精密)；3)高端消费/国货消费(五粮液/贝泰妮/珀莱雅等)。
46、 〈方〉∶房屋。福建沿海及台湾人称家或屋子为厝 。
47、个股逻辑：①2021年预计油服板块及上游油气资源景气度回暖。推荐中海油(H)，中国石油，中海油服，海油工程。②其他工艺路线对油头路线的替代，推荐卫星石化，金能科技及宝丰能源。③油价温和上涨背景下炼化受益。推荐民营炼化的东方盛虹，荣盛石化，恒力石化。同时推荐主营炼化企业的上海石化。④纺织服装产业链2021年景气度的回升，推荐桐昆股份及新凤鸣。
48、 中游制造板块：复苏预期与供需缺口共振，价格韧性有望超预期
49、2008M5-2008M11：一改此前石油石化、农林牧渔的结构性火爆，转向公用事业、医药生物(尤其是传统的电力及医药商业细分)等防御性板块。建筑装饰是该期间为数不多的进攻机会，基建投资增速触底反弹趋势确立，并于2009年年中创下历史高点；
50、个股逻辑：钢铁板块重要投资机会正在稳步兑现，推荐板块全年投资机会。推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份；螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。
51、(示例)：蔡东藩、许廑父《民国通俗演义》：“乃事过境迁，恬嬉如故，～之下，而寝处其上，酣歌恒舞，民怨沸腾，卒至鱼烂土崩，不可收拾。”
52、但是，A股一直遵循景气投资法则，过去几年二三线品种盈利上行的整体“失效”，并不意味着当下成长属性的扩散失去了投资意义。单纯按照二三线品种进行划分，基本上可看作市值规模的特定因子，更类似于对大小盘风格切换的讨论，当前时点来看并不具备特殊意义(短期很难再现大规模刺激政策下带来的经济迅速复苏和政策支持下风险偏好急剧攀升形成的科技成长中小票压倒性优势)。但如果划分增长区间，A股每年营收增速最高的板块股价表现持续最强。也就是说，近年市场不给二三线品种估值，不代表市场不给增长和弹性溢价，更不代表当前阶段，在微观市场交易结构极致拥挤的负面影响已被市场充分认知的当下(近年以来当前可谓认知程度最高)，具备盈利弹性且筹码结构更为健康的成长性品种不具备重估空间。
53、在《治安策》里，为了向文帝说明形势之严峻，他打了个比方，说当时的形势犹如“抱火厝之积薪之下而寝其上”，即把火种抱到柴草堆下面，而自已躺在柴堆上睡觉。
54、 ——看肃代二帝厝火积薪的嬉笑人生