1、个人更推崇使用ShillerPE作为判断整个市场价位的一个指标而非个股，上图中也明确显示了近代历史上著名的股市大泡沫以及最近3月份的股灾。因为个股的增长波动相较于整体市场是巨大的。(席勒市盈率)。
2、接下来，我们在蒙特卡洛实验中使用对数实际股票价格的变化作为因变量，因此在每次迭代中，我们都估计了图1底部所示的回归线。在100,000次迭代中，我们从未获得过回归系数与图1底部所示的斜率系数25一样大。虽然蒙特卡洛实验中的平均估计斜率系数为正，但平均值仅为0.远低于实际数据的估计系数。
3、2013年，瑞典皇家科学院在授予罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。
4、或者，婴儿潮一代可能会受益于制度创新，这些创新使不太富裕的人更容易参与股票市场，并持有多元化的投资组合。Heaton和Lucas(1999)和Vissing-Jørgenson(1998)表明，更广泛的参与和更便宜的多元化可以推动股票需求并提高股票价格。然而，这种影响不太可能解释股市的大幅波动，因为大多数财富现在而且一直都由富人控制，他们在股市参与和多元化方面几乎没有障碍。
5、所以，不管日欧如何宽松，其经济依然不起色，因为日欧的老龄化导致需求不足，不是你发发钞票就能改变的。为什么我们不宽松，依然有可能进入经济和股票双牛？因为我们是需求导向的。
6、之前本来就想买洋河了，但是都在150+，终于这周找到机会可以顺利加仓了。另外还是认为组合多样性，还有稳定性更加重要。不要搞到腾讯一直跌，然后就变成单吊了。个股可以扑街，但是组合长期来看不可以衰。
7、同时，席勒教授通过对多个市场的研究，发现股票市场长期收益率普遍与CAPE之间存在较为显著的负相关关系。
8、在图2和图3的底部面板中可以看到近期股票市场的不寻常行为。在图2中，1995年至1999年期间的低股息价格比率和大幅价格上涨在左上角显示为五个点图的。在图3中，1990年代的价格上涨影响较小，但在图左上角的1988年、1989年和1990年的三个点上可见。(席勒市盈率)。
9、最近一段时间，华尔街分析师和财经新闻主播一直在告诫投资者，股票估值越来越高，上涨空间已非常有限。8月5日，美国银行分析师沃姆斯·莫汉罕见地下调了苹果评级，理由是其“股价上涨速度过快”。去年6月至今，苹果公司的估值从9000亿美元上涨了一倍多，达到了95万亿美元，市盈率从9倍跃升至35倍。
10、Notingthattheprice-smoothed–earningsratioforJanuary2000isarecord9,the regressionillustratedinFigure6ispredictingacatastrophicten-yeardeclineinthelogrealstockprice.Wedonotfindthisextremeforecastcredible;whentheindependentvariablehasmovedsofarfromthehistoricallyobservedrange,wecannottrustalinearregressionline.However,thisextremeforecastdoes,wethink,suggestsomerealconcernsthatfuturepricegrowthwillbesmallornegative.
11、就我个人的喜好而言，判断一个股票他到底涨不涨，我的思考方法是：
12、CAPE席勒市盈率的估值方法，可以减少这些偶然因素造成的数据失真。8月5日标普500的收盘点位为3327点，根据CAPE的计算逻辑，调整后的市盈率应为1倍。这是CAPE自2018年9月以来首次达到这一水平。事实上，在席勒数据追踪美股的132年间，CAPE升至1倍或更高的情况，只出现过四次，第四次就是最近的8月5日。
13、“大萧条”期间，CAPE从30倍上方降至个位数。2002年，CAPE下跌了三分之降至21倍。即便是2017年底升至1倍之后，CAPE仍在第二年4月份的抛售中缩水至25倍。从历史上看，当超过30倍时，排除一些昙花一现的上涨，CAPE更有可能回落至24-26倍甚至更低的水平，而不是继续升高。
14、使用1871年至2000年美国年度汇总数据和1970年以来12个国家的汇总季度数据来研究使用市盈率和股息价格比作为股票市场的预测变量。金融市场的各种简单有效市场模型意味着，这些比率在预测未来股息增长、未来盈利增长或未来生产率增长方面非常有用。我们的结论是，总体而言，这些比率在预测其中任何一个方面都表现不佳。相反，与简单的有效市场模型相反，这些比率似乎主要用于预测未来的股价变化。本文是我们早期论文(1998年)的更新，以考虑到股票市场在二十世纪末的显著行为。
15、pb在股票领域是指平均市净率，用来衡量企业资产与股价之间的关系，比较使用于重资产上市公司，与市盈率、市销率、现金流量折现等指标一样，是股票投资基本分析的常见参考指标。计算公式为：股票市净率＝每股价格÷每股净资产。
16、Kirby(1997)使用蒙特卡罗方法进一步说明了在传统的市场效率统计检验中可能出现的偏差。然而，柯比的结果与我们的回归并不是很相关。他只使用了58个观测值的样本，只考虑了长达四年的回报期，并且没有尝试构建复制实际数据的观测特征的数据生成机制。
17、这些估值比率在预测变量中应该占有特殊的位置，因为我们有关于这些比率的长期数据序列，并且因为它们将股票价格与对公司基本价值的仔细评估联系起来。一百多年来，美国公司一直在计算和报告收益，其明确目的是让我们能够判断内在价值。公司做出股息分配决定的时间也很长，他们认为股息应该以合理预期会持续下去的方式设定。
18、尽管估值比率具有历史稳定性，但一些市场观察家质疑历史模式是否可以为未来提供可靠的指导。提出了各种论据来证明金融市场正在进入“新时代”的观点是正确的。其中一些论点与公司财务政策有关，而另一些则与投资者行为或美国经济结构有关。我们现在简要回顾其中的一些论点。
19、 无风险收益率没有问题，长期盈利的能力也没有问题，是什么导致了这种方法去估值牧原股份就失灵呢？是市场的不理性？难道是猪周期以四年为周期，用四年均值净利润去拟合更合理？
20、Otherobservershavearguedthattoday’shighstockpricescanbejustifiedbythesteadydeclineininflationthathastakenplacesincetheearly1980s.Theseobserverspointoutthatsince1960,thedividend–priceratiohasmovedcloselywiththeinflationrateandwiththeyieldonlong-termgovernmentbonds,whichiscloselyassociatedwithexpectationsoffutureinflation.Thusitshouldnotbesurprisingtoseehighstockpricesgivenlowrecentinflation.
21、注意到2000年1月的市盈率是创纪录的图6所示的回归预测对数实际股票价格将出现十年的灾难性下跌。我们认为这种极端的预测不可信；当自变量远离历史观察范围时，我们不能相信线性回归线。然而，我们认为，这种极端的预测确实暗示了一些真正的担忧，即未来价格增长将很小或为负。
22、基本分析(FundamentalAnalysis)：以企业内在价值作为主要研究对象，通过对决定企业价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析(一般经济学范式)，以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际，并与当前的股票价格进行比较，形成相应的投资建议。基本分析认为股价波动不可能被准确预测，而只能在有足够安全边际的情况下“买入并长期持有”，在安全边际消失后卖出。
23、 牧原股份十年盈利均值估值(单位：亿元)
24、那么席勒市盈率就是在其基础上对其前10年通胀调整后的平均收益得出，亦称为周期性调整市盈率(CAPERatio),或PE
25、例如公司的一款新产品成为畅销品，提升了公司业绩，此时如果用ShillerPE来权衡当时的股价，或许会得出股价有泡沫的风险，也许会错过一只大牛股的机会。
26、为了支持这一思路，有人指出，股息价格比在二战以来的整个时期内显示出一些趋势下降的迹象。如果该数字始于20世纪中叶而不是1872年，那么图4中该比率的长期稳定性将弱得多。另一方面，股票市场参与的长期趋势不是合理的候选者。解释1990年代后期股票价格的急剧上涨。
27、股票市场的传统随机游走理论是股票价格变化是不可预测的，因此股息价格比或任何其他估值比率都没有任何能力预测股票价格的走势。但是，如果随机游走理论并不意味着股息价格比将超出其历史范围或永远停留在当前的极端，那么它要求股息价格比预测股息的未来增长。
28、Sinceweuseprevious-yearearningstocalculateprice–earningsratios,depressedearningsin1921,1933,and1991,forexample,showupinourprice–earningsseriesin1922,1934,and19
29、格雷厄姆在《证券分析》里写过：对于周期性波动的企业盈利，可以采用10年的平均利润去模拟近似的「正常」收益。
30、公司全套引进德国进口专业木门窗生产系统、技术工艺、生产标准及管理体系。年生产能力达60万平方米，与多家大型房地产集团及上市公司达成了战略合作协议，作为铝木门窗产品的指定供应商，拥有良好的业界口碑。
31、疫情后医药分离制度改革加快，医药零售行业春去春又来。非典前夕，中国药品分销业务对国外资本的准入放开，药品分类管理逐步到位处方药将全凭处方销售，GSP认证拔高了行业准入门槛迫使药店加大软硬件设施投入。在医药不分家的背景下，这些政策无疑加大了零售药店的竞争压力。但非典故后，国家迅速意识到大型连锁药店的社会效应，加快了医药分离改革的步伐，多项强调破除“以药补医”的政策出台，鼓励处方外流。此外，疫情后国家大力推进城镇社区卫生建设和“新农合”试点，使得医药阵线向社区和基层前基层零售终端兴起，医药零售行业春去春又来。
32、第一次达到1倍，十年后标普累计下跌42%。CAPE席勒市盈率第一次达到1倍，是在1929年8月，此时正值“大萧条”前的股市狂热期。在CAPE触及1倍的两年后，标普重挫30%；五年后，跌幅更是扩大至54%。到1939年夏天时，标普仍较十年前下跌42%。值得一提的是，在1929年期间，CAPE高于31倍的情况只在两个月中出现过。
33、当前，从研究范式的特征和视角来划分，股票投资分析方法主要有如下两种：基本分析、技术分析。在实际应用中，它们既相互联系，又有重要区别。
34、这个论点有两个弱点。首先，在1990年代中期之前，股价与通货膨胀之间的相关性比过去五年要强得多。通胀前景的任何重大变化都很难解释近期股市的上涨。
35、CAPE往往呈现出与利率走势相反的特点，低利率环境会推高CAPE。大多数情况下，十年期美国国债收益率越低，CAPE就越高，反之亦然。上世纪80年代初期，利率上升令股市承压；而眼下，美国国债收益率跌至纪录低位，这似乎又推高了标普500指数。不过，买入股票的最佳时机是利率处于高位或平均水平、而CAPE较低的时候，比如1980年和2008年。而当相反的情况出现时，比如1966年和2000年，则最不适宜买进股票。那些选择在这期间买入的投资者，在随后几年的投资回报普遍很差，因为全球经济逐渐恢复常态——利率升高、CAPE回落。如今的高CAPE、低利率环境似乎又让人看到了当初那疯狂的一幕。
36、PB，网络流行词，在饭圈有写真集的含义，在微博有屏蔽的含义。
37、从中西药品类零售额趋势图来看疫情拉动了药品类销售，2003年3-7月间单月同比增速均大于10%，个别月份达到25%，相关流通、零售企业均受益。但随着疫情得到基本控制，药品零售额同比增速因为基数原因出现了下滑。
38、举例：假设今年净利润为1元，对应50倍市盈率为50元。
39、在当前这场疫情危机中，CAPE席勒市盈率的估值方法优势明显。每股收益锐减使得标普500的估值远超真实水平，看起来非常贵。市盈率公式中的分母严重缩水(即2020年预期每股收益)，并且明显低估了大盘股在正常经济状态下应有的收益水平。每股收益的大幅下滑虽然只是暂时性的，但却令市盈率显得畸高，在这种状况下，通过市盈率去对比当前和以往的股票估值，其可靠性就要打上一个大大的问号。
40、PEG起源于一个失败的投资者，吉姆·史莱特，《祖鲁法则》的作者，简单的将未来预测的业绩增长百分比，作为市盈率的标准。从结果看，这个方式实际上涵盖了一定的估值意义。吉姆·史莱特在1975年石油危机破产，之后开始教育事业，写童话。然而1977年彼得林奇开始运用PEG于实践。吉姆·史莱特失去了财富，但是很长寿。
41、窄基指的是确定行业或确定模式的基金，比如5G指数、中小盘指数等。此类基金平均预期收益率略高于宽基指数，但是下行风险高于宽基。
42、他讲述了一个故事，其中1990年代电子资本的积累解释了相对于支付给那些创造电子资本的人的工资而言，衡量的市盈率和支付给大学毕业生(创造电子资本的人)的工资要高得多。不是大学毕业的。他的故事也与以下事实相一致：1990年代后期衡量的生产率增长幅度不大，远低于1950年代和1960年代的增长。
43、注意单个股票不同的技术节点、阶段的表现，在不同的时期有不同的技术特征，踩准节奏最好。
44、BondandCummins(2000),usingdataon459individualfirmsovertheperiod1982–1998,partiallymeasureintangiblecapitalinvestmentbyexpendituresthefirmsmakeonresearchanddevelopmentandonmarketing.Theyconsidertheeffectofintangiblecapitaloninvestmentequationsandconcludethatintangibleinvestmentsdonotappeartojustifythecurrenthighvaluationinthemarket.
45、虽然A股的PE超过了历史均值，但从PB来看，目前股市仍然处于历史性的底部区域。主要是银行，保险和券商，还有钢铁水泥等蓝筹股PB处于历史性低位，拉低了A股整体的PB估值。
46、Intangibleinvestmentandtheprice–earningsratio
47、第二次达到1倍，十年后标普累计上涨73%。在随后的58年间，CAPE席勒市盈率再未触及1倍，一直到1997年6月。当月，标普500创下纪录高位876点。令人惊讶的是，CAPE也从此开始了快速膨胀。自那时起，CAPE一直维持在33倍甚至更高水平，并且从1998年2月直到2001年2月持续了三年时间。在此期间,，CAPE有21个月甚至超过40倍，这一纪录至今未被打破。而CAPE居高不下的主要推手便是众所周知的科技股泡沫。
48、任何投资都有风险，论保证谁也保证不了，但论预期还是有方法的。指数基金的选择指数基金分宽基和窄基，宽基指的是没有明确行业规定，广撒网方式的指数，比如上证、深证、创业、中证500、中证1000等。此类指数一般与市场走势相近，平均收益率大致已经在10%左右了。
49、Hall(2000)将这种无形资本称为“电子资本”，并认为1990年代对电子资本的大量投资“至少部分源于形成电子资本的技术进步”。
50、Werepeatedthisexercise100,000times.Ineachiteration,weusedtheartificialdatatoproducescattersandregressionlinesbasedon125observationslikethoseshowninthetoppartofFigureWefoundthattheaveragenumberofcrossingsofthemeanofthedividend–price ratiowas5,notfarfromthenumberof29observedwithouractualdata.Butin100,000iterationswefoundthattheslopeoftheregressionlineshowninthetoppartofFigure1wasalmostalwaysmuchmorenegativethantheestimatedslopewiththeactualdata.Theestimatedslopeintheartificialdatawasgreaterthantheestimatedslopewithactualdata(–0.04)only0.02%,twohundredthsofonepercent,ofthetime.TheestimatedregressioncoefficientintheseMonteCarloiterationstendedtobeclosetominusone,veryfarfromthealmost-zeroslopecoefficientrepresentedbythelineinthefigure.Inthisrespect,ourMonteCarloresultsareextremelydifferentfromtheresultswiththeactualdata.WeconcludethatourresultinthetoppartofFigure1isindeedanomalousfromthestandpointoftheefficient-marketstheory.
51、我们重复了这个练习100,000次。在每次迭代中，我们使用人工数据根据125个观察结果生成散点和回归线，如图1顶部所示。我们发现股息价格比平均值的平均交叉次数为与我们的实际数据观察到的29个数量相差不远。但是在100,000次迭代中，我们发现图1顶部显示的回归线的斜率几乎总是比实际数据的估计斜率负的多得多。人工数据中的估计斜率大于实际数据中的估计斜率(–0.04)，只有0.02%，即百分之二的时间。在这些蒙特卡洛迭代中估计的回归系数趋于接近负与图中直线表示的几乎为零的斜率系数相差甚远。在这方面，我们的蒙特卡洛结果与实际数据的结果有很大的不同。我们得出结论，从有效市场理论的角度来看，我们在图1顶部的结果确实是异常的。
52、在年终总年里对双汇做了检讨，除了“自带光环”在高点60元没卖贪婪心里外另一个主要原因是没认识到是周期股，从订货到港口到货存在时间差。
53、而医药行业，受到周期影响不大，个人偏好用PEG。只是很可惜，好的医药公司即使用PEG，还是贵。
54、 格雷厄姆在1934年《证券分析》一书中，为了检验估值比例(市盈率)，应该用不少于5年，至少7年或10年的平均盈利，强调企业的长期盈利能力。
55、Dividendsrepresentcashpaidtoongoingshareholders,andthismakesdividendsanappealingindicatoroffundamentalvalue.Infact,oververylongholdingperiodsthereturntoshareholdersisdominatedbydividends,becausetheend-of-holding-periodstockpricebecomestriviallysmallwhenitisdiscountedfromtheendtothebeginningofalongholdingperiod.
56、 当市场价格高涨时，乙方在坚持以市场为导向的基础上，可适度加大对甲方的生猪供应力度。(价格高时牧原可以多卖)甘蔗没有两头甜
57、TheunusualrecentbehaviorofthestockmarketisvisibleinthebottompanelsofbothFigures2andInFigure2,thelowdividend–priceratiosandlargepriceincreasesoftheyears1995through1999arevisibleasfivepointsatthetopleftofthefigure.InFigure3,priceincreasesduringthe1990’shaveasomewhatsmallereffectbutarevisibleinthreepointsfortheyears1988,1989,and1990atthetopleftofthefigure.
58、民办专科医院可起到分流和支持作用，疫情后专科医院数量激增。2000年7月18日，由卫生部、国家中医药管理局、财政部、国家计委联合制定了《关于城镇医疗机构分类管理的实施意见》，并于同年9月1日起施行。该《意见》明确指出了非营利性和营利性医疗机构根据经营目的、服务任务，以及执行不同的财政、税收、价格政策和财务会计制度。由此开始，各地医院的改制试点纷纷开始启动，这一政策为社会资本进入医疗机构搭建了大体的架构。疫情中，民营医院不仅可以起到分流综合医院患者避免大量交叉感染的作用还可尽其所能提供医务人员参与救治。非典过后，随着国家鼓励社会办医疗步伐不断加快，医疗服务行业也进入了快速发展期，民营专科医院数量由2003年的629家已上升至2018年6155家，CAGR高达33%。
59、当人们试图从散点图中得出结论时，就会出现一些微妙的统计问题，例如这里提供的那些。由于只要时间跨度大于一年(或图9中的四分之一)，观测值就会重叠，因此不同的点在统计上并不相互独立。在判断结果的统计显着性时，我们必须纠正这个问题。此外，估值比率是随机的而不是确定性的，众所周知，使用随机回归器的回归在小样本中可能具有偏差系数。
60、2000年初，股息价格比仅为2%，远在图中所示的任何点的左侧。图1的下半部分显示，在之前的股息价格比率低于4%的情况下，股票市场在到下一个平均股息价格比率交叉点的区间内总是以实际价值下跌；股票价格的实际下跌总是在将如此低的股息价格比率恢复到平均水平方面发挥作用。
61、Thestockmarketdidnotimmediatelymovetoencouragefaithinourtheory.Sinceourtestimony,thestockmarket,asmeasuredbythereal(inflation-corrected)Standard&PoorCompositeindex,hasincreasedby80%aboveitsvaluewhenwetestified,and30%aboveitsvaluewhenwepublished.
62、自此，席勒市盈率迅速成为全球股市指数周期分析和周期股分析的可靠利器之一。
63、Despitethehistoricalstabilityofvaluationratios,somemarketobserversquestionwhetherhistoricalpatternsofferareliableguidetothefuture.Variousargumentsareputforwardtojustifythenotionthatfinancialmarketsareenteringa“newera.”Someofthesearguments havetodowithcorporatefinancialpolicy,whileothersconcerninvestorbehaviororthestructureoftheUSeconomy.Wenowbrieflyreviewsomeofthesearguments.
64、特意制作了席勒市盈率，也就周期调整市盈率，英文缩写CAPE比率全名是Cyclically-AdjustedPrice-EarningsRatio。后来席勒以10年为期调整了上述的理论而发表了CAPE市盈率，席勒更因此于2013年荣获诺贝尔经济学奖，以表彰他在资产价格实证分析方面的成就。
65、我们在1998年版本的论文中得出结论，传统估值比率、股息价格比率和价格平滑收益比率与许多其他可能用于预测股票价格的统计数据相比具有特殊意义。1998年，这些比率对美国股票市场极为不利。现在的比例更是如此。
66、忽略股票的单价。不是贵的就不好，也不会便宜的就一定有上涨的空间。股价的高低与是不是上涨，没有必然的联系，也许贵的它会一飞冲天，贱货还会一文不值。这就好比灾荒来了，大米可以卖出天价；和平年代，价值连城的艺术品会不断高价出售，这个道理是一样的。
67、无风险收益率4%，合理市盈率取25倍(有需要的可以给管理层打个9折取5倍)。当年合理市值估值91*25=1175亿，总股本为65亿，合理价格85元。
68、Second,itisnotclearthattheassociationbetweenstockpricesandinflationisconsistentwiththeefficient-marketstheorythatstockpricesreflectfuturerealdividends,discountedataconstantrealinterestrate.Thatis,lowinflationmayhelptoexplainhighstockpricesbutmay notjustifythesepricesasrational.ModiglianiandCohn(1979)arguedtwentyyearsagothatthe stockmarketirrationallydiscountsrealdividendsatnominalinterestrates,undervaluingstockswheninflationishighandovervaluingthemwheninflationislow.Atthattimetheirargumentimpliedstockmarketundervaluation;todaythesameargumentwouldimplyovervaluation.WhetherornotoneacceptsModiglianiandCohn’sbehavioralhypothesis,itshouldbeclearthattherelationbetweeninflationandstockpricesdoesnotnecessarilycontradictourpessimisticlong-runforecastforstockreturns.
69、大多数公司对盈余资本再配置盈利回报能力都欠缺
70、大多数大公司都能赚很多钱。但它们不会有大量的机会来用增量资本来赚取高回报。
71、还有这个150%是老唐个人要求的而已，我现在刚开始投，还没赚到钱，想早点了解，其实120%跑也没问题的。反正估值是个模糊的区间。
72、Itisalsopossiblethatforecastingrelationsthatworkedinthepastwillceasetoworknow.Buttheseratiosarenotforecastingvariablesthatwerediscoveredyesterday,expost.They areexanteforecastingrelationsthathavebeencontinuallydiscussedoverthelastcentury.
73、Metaphorically,whenoneismountaineering,onecanenjoytheexhilaratingviewfromhighuponamountain,andmaylookforwardtothepossibilityofdiscoveringawayuptoamuchhigherlevel.Butonewillreflectthat,realistically,atarandomdateyearsfromnow,onewillprobablybebackdownatgroundlevel.
74、CAPE达到1的当月，标普500指数在接下来两年、五年以及十年间的表现无疑会对投资者具有重要启发。那么，如果从现在往后推，股市回报率在未来这几个时间段预计将会处在怎样的水平呢？研究结果并不乐观。如果投资者将其他两个影响回报率的风险因素考虑进来，即每股收益增速处于历史低位以及高市盈率回落风险，未来预期可能更不乐观。
75、市盈率(PriceEarning,PE)想必大多数在股市中摸爬滚打的投资者并不陌生，是众多估值指标中最容易上手，使用率最高的。其逻辑十分简单，将每股股价除以每股收益(EPS)便可得出市盈率。
76、Figure9presentsscatterplotslikeFigures2and3,butwithquarterlydataandafour-yearhorizon.Thedividend–priceratioappearsonthehorizontalaxisofeachscatterplot,andfour-yeardividendorpricegrowthappearsontheverticalaxis.Thefirstquarterofeachyearisindicatedwithayearnumber;theotherquartersaremarkedwithacross.Resultsareshownfortwelvecountries:Australia,Canada,France,Germany,Italy,Japan,theNetherlands,Spain,Sweden,Switzerland,theUnitedKingdom,and,forcomparison,theUnitedStates.
77、不过，华尔街大多数分析师依然认为，美国股市将继续走高。那么，历史上在这个估值水平入场的投资者，他们随后几年的投资收益究竟如何呢？对于目前持有大盘股并已经获利的投资者来，是否应该继续持有，并寄望于未来更大的上涨呢？
78、相反，将市场整体作为一个衡量指标则显得有说服力。首先，市场中涵盖了各行各业中成千上万的股票，它们分别处于不同的行业周期，商业周期，但是同处于一个经济周期，而且市场作为一个整体已经为我们做了一次完美的加权平均，例如S&P500，沪深300等。
79、该词是“写真集”的英文单词“photobook”的首字母缩写。虽然互联网发达，粉丝们能通过手机获得偶像的照片。但是在粉丝们心中，纸质的写真集更具有特别的意义，具有很高的收藏价值。
80、Therearetwoweaknessesinthisargument.First,thecorrelationbetweenstockpricesandinflationismuchstrongerbeforethemid-1990sthanduringthelastfiveyears.Itishardtoexplaintherecentriseinthestockmarketbyanylargechangeintheinflationoutlook.
81、Theseneweconomystoriesareinterestingpossibilitiestoexplainthestockmarket,buttheyarejuststories:noconvincingjustificationhasbeengivenforassumingthatinvestmentinintangiblesisreallydramaticallymoreimportantinrecentyearsthanitwasinearlieryears.NeitherHallnorMcGrattanandPrescottshowthattheirmodelsfitlonghistoricaltimeseriesdata.Theircalibratedmodelsexplainonlyrecentobservations,andhencetheirfitisoflittlepersuasivenessinjudgingthecurrentvaluationratios.Hall’smodelwouldimplythatmostUS firmshadnegativee-capitalintheperiod1980–
82、演化分析(EvolutionaryAnalysis)：以股市波动的生命运动内在属性作为主要研究对象，从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和周期性等方面入手(生物学或达尔文范式)，归纳总结出股市演化高胜算博弈的精髓，对市场波动方向与空间进行动态跟踪研究，为股票交易决策提供机会和风险评估的方法总和。演化分析从股市波动的本质属性出发，认为股市波动的各种复杂因果关系或者现象，都可以从生命运动的基本原理中，找到它们之间的逻辑关系及合理解释，并为构建科学合理的博弈决策框架，提供令人信服的依据。
83、Price/Bookvalue:平均市净率。
84、医疗服务：疫情后社会办医受鼓励，民办医院数量大增
85、因为正如价值投资之父—本杰明格雷厄姆在其著名的《证券分析》中提到，一家优质的企业应该拥有长期的盈利能力，那么为了检验估值比率，应该使用“不少于5年，最好7年或10年的平均盈利”。
86、Weshouldfirstunderstandwhatthestabilityofavaluationratioitselfimpliesaboutmeanreversion.Ifweacceptthepremiseforthemomentthatvaluationratioswillcontinuetofluctuatewithintheirhistoricalrangesinthefuture,andneithermovepermanentlyoutsidenor getstuckatoneextremeoftheirhistoricalranges,thenwhenavaluationratioisatanextremeleveleitherthenumeratororthedenominatoroftheratiomustmoveinadirectionthatrestorestheratiotoamorenormallevel.Somethingmustbeforecastablebasedontheratio,eitherthe numeratororthedenominator.Forexample,highpricesrelativetodividends—alowdividend–priceratio—mustforecastsomecombinationofunusualincreasesindividendsanddeclines(oratleastunusuallyslowgrowth)inprices.
87、这个季度开始营收，利润，扣非利润全体负增长。可能是周期开始翻转了吗？再观察看看。
88、这些新经济故事是解释股票市场的有趣可能性，但它们只是故事：没有令人信服的理由来假设近年来对无形资产的投资确实比早些年更加重要。Hall、McGrattan和Prescott都没有表明他们的模型适合长期的历史时间序列数据。他们的校准模型仅解释了最近的观察结果，因此他们的拟合在判断当前估值比率时几乎没有说服力。霍尔的模型意味着大多数美国公司在1980-87年期间的电子资本为负。
89、Since1872,thedividend–priceratiohascrosseditsmeanvalue29times,withintervals betweencrossingsrangingfromoneyeartotwentyyears(thetwenty-yearintervalbeingbetween1955and1975).Thedifferentyearsareindicatedonthescatterdiagrambytwo-digitnumbers;a*afteranumberdenotesa19thCenturydate.Thelastyearshownis1983,sincethisisthelastyearthatwasfollowedbythedividend–priceratiocrossingitsmean.(Theratiohasbeenbelowitsmeaneversince.)Aregressionlineisfitthroughthesedatapoints,andaverticallineisdrawntoindicatethedividend–priceratioatthestartoftheyear2000.Theimpliedforecastfordividendgrowthisthehorizontaldashedlinemarkedwheretheverticallineintersectstheregressionline.
90、如果一个人在几年内平均收益，就会出现更清晰的股票市场变化图景。本杰明格雷厄姆和大卫多德在他们现在著名的1934年教科书证券分析中说，为了检查估值比率，应该使用“不少于五年，最好是七年或十年”的平均收益(第452页).根据他们的建议，我们通过计算过去十年的平均实际收益来平滑收益。图4的右上角显示了1月份实际股价与上一年平滑实际收益的比率。这种经过平滑处理的市盈率反映了股票价格水平的长期变化。它的变化范围与传统的市盈率大致相同，均值略高，为0，但创纪录的9现在出现在2000年初。这一创纪录的比率使之前创下的0相形见绌。1929年。
91、通常市盈率也被投资者和分析师们拿来分辨类似公司股价的相对价值，也可以用来判断目前公司股价在历史中所处的位置来判断是否贵还是便宜。
92、通胀有无牛市：首先看什么程度的牛市，恶性通胀一定不存在牛市，因为那属于危机，温和型3%-5%的通胀率未必不好，消费品价格上涨，使得企业盈利更加简单，利润增加，股票走好。但是要注意有一个尖锐的问题，如果资源价格上涨超过消费品通胀呢？也就是说，铁矿石涨价10%，但是铁锅只涨价1%，因为消费品有激烈的价格竞争市场，也就是过剩。这事就复杂了，实际上，在2007年-2008年4万亿政策之前，我国就经历了这种困境。原材料价格飞涨，油价居高不下，但是产品需求不振。于是才有了当年的4万亿。在2008年10月之后，我做生意的朋友明确告诉我，那段时间生意真好做。
93、Thefittedvalueoftheregressionlinefor2000indicatesthatthenexttimethatthedividendpriceratioisbacktoitsmean,thelogrealvalueofthestockmarketwillbemorethan6lowerthanitistoday.Translatingintopercentageterms,thissaysthatthestockmarketwilllosemorethanthree-quartersofitsrealvalue!Canwetakesuchaforecastseriously?Whatmodificationsshouldwemaketosuchaforecast?
94、JohnY.CampbellandRobertJ.Shiller
95、认为从“史密斯肥儿得”那里进口可以让成本原料保持平稳，从而不影响盈利大波动。从证监会问询来看：
96、 2021年度按照四年利润均值的25倍，2021年牧原市值在4400亿，再不济2022年牧原市值也应该在5800亿，这也是很好的结果啊。(交给时间吧 )
97、Whenstockmarketvaluationratiosareatextremelevelsbyhistoricalstandards,asdividend–priceandprice–earningsratioshavebeenforsomeyearsintheUS,onenaturally wonderswhatthismeansforthestockmarketoutlook.Itseemsreasonabletosuspectthatpricesarenotlikelyevertodrifttoofarfromtheirnormallevelsrelativetoindicatorsoffundamentalvalue,suchasdividendsorearnings.Thusitseemsnaturaltogiveatleastsomeweighttothesimplemean-reversiontheorythatwhenstockpricesareveryhighrelativetotheseindicators,astheyhavebeenrecently,thenpriceswilleventuallyfallinthefuturetobringtheratiosbacktomorenormalhistoricallevels.Theideathattheyshoulddososeemsintuitiveandbasic.
98、 周期性行业到底适不适用席勒市盈率法进行估值呢？牧原股份到底应该用什么方法进行估值？显然普通的pe、pb对于盈利波动较大的牧原股份不适用。长期盈利的均值看起来确实可靠，那么到底实践起来怎样呢？
99、Thereare,however,variousspikesintheprice–earningsratiothatdonotshowupinthedividend–priceratio.Thesespikesoccurwhenrecessionstemporarilydepresscorporateearnings.